引言：因11月底倉單集中注銷問題困擾市場，加之多晶硅走勢下沉，原本三季度觸底反彈的硅價在四季度再度低走。步入枯水期，工業硅主產區供應的季節性差異進一步顯現，西南產區硅企難抵高成本壓力，開工直線下滑，硅價近期雖有回溫但成本支撐并不顯著，大環境階段性變化下終端需求亦亟待提振...凜冬已至，2024年春節前后工業硅市場能否枯木發榮？讓我們來一一解讀。

一、基本面發展情況

1、供應-行業集中度強，整體供應未見失衡

步入枯水期，西南地區因電價驟然上漲幅度較大，疊加弱需求影響下的硅價下行趨勢，廠家心態相對悲觀，減停產規模不斷擴大，西南產量迅速縮減，開工率呈大步下行走勢。據Mysteel統計，11月云南停爐32臺，四川停爐34臺，11月川滇地區合計產量對比10月減少約2.9萬噸左右。此外，云南預計仍有10臺爐將在本月停產，四川有19臺爐本月停產，西南產區開工率及產量將進一步延續下行趨勢。Mysteel預計，12月四川開工率按當前趨勢預計將在20%左右，云南開工率將在36%左右。

但西南產區因第三季度工業硅行情尚可，在盤面帶動下，工業硅流通量較大，利潤驅使下，西南硅廠開工率及產量（含新增產能產量）已高出去年同期，其中云南產量同比增長53.76%，四川產量同比增長4.55%。因而盡管產量縮減，但整體處于平衡，加之西北火電地區產能正處于穩步釋放期，大廠復產，綜合下來，不僅彌補西南區域供應減量，還為全國工業硅貢獻部分增量，因而整體開工率仍能維持相對平衡，市場供應量未見失衡。

2023年全國工業硅預計總產能644.6萬噸，新增產能達到83萬噸。其中，新疆新增占比最高，新增投產24.5萬噸，并且最新投產的爐型也多為大爐型，促進了我國工業硅低成本產能占比的進一步擴大。

2、需求-消費量逐年遞增，差異性明顯

2023年我國工業硅消費量延續穩步增長態勢，整體消費形勢向好。2023年中國有機硅單體產能達到520萬噸，同比增長10.2%；2023年有機硅單體產量全年預計可達420萬噸，同比增長10.31%。預計2023年國內多晶硅產量145萬噸，同比增長77.5%，對應工業硅消費量178萬噸，同比2022年增量73萬噸。在整個光伏產業鏈中，多晶硅已經成為最緊俏的環節，今年光伏裝機整體需求較為旺盛，帶動了多晶硅產業的蓬勃發展。多晶硅行業利潤相對高企，近年來，新增產能也在不斷投產，對工業硅的需求也在不斷增加，預計多晶硅需求份額將進一步提升。

3、庫存-拐點已現，產業庫存去化

去年11月始，西南地區進入枯水期，現貨庫存積壓已久，長期累庫導致硅價開始走跌，跌勢貫穿今年整個一二季度。長期弱勢的硅價同時也使得硅廠進入被動減產去庫階段。三季度隨著國家各項宏觀利好政策及環保政策的落地，加之8月進入首個交割月份，期貨投資者等待已久的套利空間打開，期現商積極買賣現貨尋求套利機會，硅廠轉變思路，將貨交于盤面獲取利潤，進一步拉動現貨挺價情緒，加之大廠調漲操作頻繁，硅價一路向好。貨物在硅廠-貿易商（期現商）-交割庫之間流轉，隱形庫存逐步顯性化，

自豐水期逐漸結束，西南地區減停產腳步加快，產量隨之下降，而下游多晶硅需求逐漸爬產，光伏新增裝機量不斷飆升，供需結構逐步改善，全產業鏈庫區開始去化。

據統計，當前工業硅社會庫存量已達37.4萬噸。隨著川滇地區停產規模逐漸擴大，工廠庫存也在進一步縮減，累庫趨勢終有所緩解，行業高庫存造成硅價困頓的局面也漸行漸遠。

二、擾動因素

1、季節性成本上升帶動市場情緒變化

在工業硅的各項生產成本構成中，電力成本占比高達30%-40%，電力問題無疑屬于工業硅市場關注的焦點。枯水期雨水量驟減，電力資源緊張，西南產區豐枯水期電價差異達0.2元/度，成本重心不斷上移。（圖為川滇地區不同時期電價對比）23年川滇地區電力雖不如去年同期緊張，但電價仍偏高，基本持平于去年同期。

成本重心的上移令廠家生產意愿降低，市場對成本支撐的反應則更為明顯，盤面及現貨均呈現一定波動。

2、宏觀政策不確定性，小爐型淘汰政策或將逐步落地

近年來，國家貫徹落實一系列節能減排的偉大方針。在一定程度上來看，工業硅屬于典型的高排放、高耗能產業，相關部門相繼出臺了一系列有關限制工業硅新增產能和置換低效點爐的政策法規。12500kVA以下的小爐型將在政府的指引下逐步退出市場，從而提升整個行業的能效水平，未來工業硅的產能擴張將在政府指導下展開，且西南地區多有電力相關政策，預計工業硅市場供應將在一定程度上收到牽制，但相應的市場價格預計將有所提升。

三、總結

就當前形勢來看，在國家踐行節能減排的過程中，碳達峰、碳中和的戰略背景使得可再生能源化轉型迫在眉睫，年前由于多種原因導致地產行業相對疲軟，從而向上波及到有機硅消費。年內8月以來，國內地產行業利好政策頻繁出臺，對于地產建筑方面預計有所提振，進而拉動有機硅消費增長態勢。從相關數據來看，地產終端需求仍在逐步恢復階段。

目前工業硅短期內受下游需求持續偏弱拖累，導致市場價格承壓運行。但西南地區大規模減產在一定程度上也對市場供應產生一定的影響，盡管西北產區產量提升至高位，但也給市場供需情況帶來一絲希望，供應端較以往已呈現小范圍的邊際收縮狀態。因天氣原因前期許多廠家存貨有限，基于對生產影響擔憂，工業硅市場價格或呈現小幅調漲狀態。預測廠家年前囤貨數量有限，以供年后生產廠家剛需采購為主，后期價格回歸穩定，基于目前市場上暫無單邊驅動因素，預計工業硅現貨市場報價以區間震蕩為主。

四、未來展望—機遇與挑戰并存

1、高質量生產之路任重道遠

就未來前景來看，盡管我國工業硅發展正當其時，但若想達到高質量生產，還面臨著一些挑戰。其一，工業硅生產企業用電問題亟待解決，電力問題極大的影響工業硅的爐況及產量，在可能的范圍中盡力保障工業硅企業用電，進而支持相關產業最大程度的發揮其產能；其二，當前高品質的硅石以及優等還原劑原料的供應問題亟待解決，以保障整個產業鏈的優質原材料供應，進而提升有機硅、多晶硅等關鍵材料的供給能力質量，以推動產品的優化升級。

2、終端行業發展空間大，未來可期

當前，光伏行業改變了以往由供給決定需求的狀態，繼年前硅料供給放量后，行業發展的主要利潤格局轉變為自上向下的傳導模式，發展邏輯也開始以需求為導向。我國光伏產業發展景氣度不斷提升，僅從新增裝機量來看，同比2022年已增長至145%以上。保守估計2024年新增光伏裝機量將達到120GW，未來我國多晶硅需求也將受益于光伏裝機量的提升，在工業硅下游中遙遙領先。展望2024年，全球光伏新增裝機需求也將持續旺盛，預計可達430GW。

2023年有機硅新增產能增速放緩，由于當前利潤情況有待提升，2024年原計劃新增產能或將延期。但值得一提的是，國內建筑行業正處于盤整階段，房地產業回溫也將拉動有機硅需求增長。此外，考慮到歐美補庫存周期到來，有機硅的出口預計也將企穩。硅在鋁合金中主要用于鑄造鋁合金板塊，當前新能源汽車維持高速發展，預計2024年中國新能源汽車的全年消費量將同比增長25%以上，對鋁合金消費也將持續拉動。

未來，隨著市場的不斷優化，以及新興企業的加入，整個工業硅市場將會投入更多的人力、物理、財力，市場逐步規范化，企業布局也會更加集中，整個產業鏈也會進一步提高自動化水平。展望近數十年，將是我國硅產業大發展的新時期，保守估計我國工業硅的需求量可增加130萬噸以上，達到325萬噸。就當前的形勢來看，工業硅市場可能處在短期的蟄伏階段，但長久發展必然欣欣向榮，未來可期。