匯豐中國最新公布的5月制造業PMI預覽值自去年10月以來首次跌破50的盛衰分界線，預示中國經濟可能重新步入“衰退”。

　　匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌警告：“中央項目投資同比收縮幅度加深，企業去庫存壓力回升。與去年夏天類似，PMI略低于50預示二季度工業增長下行風險加大。要避免經濟放緩重現，貨幣政策應保持寬松，加大財政刺激力度。”

　　這一言論，與總理李克強5月13日在國務院會議上的發言相左。李克強表示，中國不能再依靠政府的刺激措施來帶動經濟增長，因為政府推出相關政策及增加投資的空間已不大，政府干預或帶來意想不到的后果。

　　受意外數據打擊， 5月23日亞洲市場大崩盤，日股因債息波動的雙重效應創金融海嘯后最大單日跌幅，香港、臺灣和新加坡股市暴跌近2%；石油、鐵礦石、期銅等依賴中國需求的資產亦遭遇“滑鐵盧”。

　　原材料價量萎縮

　　“這是一個強烈的信號，中國制造業尤其是中小企正經歷全面的生產困境，外需疲弱，內需增長乏力。中國經濟步入‘L型’復蘇，政府需要在改革和穩增長間求取平衡。” 農銀國際聯席董事兼首席經濟師林樵基預測，6月1日官方公布的PMI或險守50分界線。

　　區別于官方PMI，匯豐PMI主要以420家中小型制造商為調查樣本；官方則重點覆蓋大型國企和中型廠商。預覽數據以每月調查總量的85%-90% 為依據。

　　分項數據中，新訂單指數跌至49.5，是自去年9月以來的最低，就業及新出口訂單指數連續2個月低于50，投入價格從1月的54.8驟降至5月預覽的44.4.

　　德意志銀行大中華區首席經濟學家馬駿在接受本報專訪時表示：“石油、鐵礦石等大宗商品價格持續走低，制造企業不愿意持有原材料庫存。國內鋼價低迷，廠商缺乏生產動力，打擊進口需求，形成價量萎縮的惡性循環。”

　　根據普氏能源的報告，5月20日澳洲品位62%的主流鐵礦石報價降至123美元/噸，為5個月以來的新低。4月份，該品位鐵礦石的價格大幅下滑了12.5%。中鋼協分析指出，二季度雖是傳統鋼材消費旺季，但需求增長緩慢，市場供求矛盾加劇；預計后期鋼價難以回升，呈低位橫行態勢。

　　企業借新還舊

　　“中央應加大支持力度穩增長、促就業。通脹壓力溫和，貨幣政策應保持相對寬松。財政層面，前4個月財政盈余超過7千億元，遠低于3萬億元的年底赤字目標，中央刺激經濟增長的空間非常充裕。”屈宏斌這番呼吁看似有理，但現實中，信貸增長對實體經濟的刺激作用時有失靈；總理的表態亦證明新政府樂于接受較低的經濟增長。

      央行統計數據顯示，前4個月社會融資規模再度刷新歷史紀錄，近8萬億元，同比上升60%。新增人民幣貸款截止到4月底也達到3.55萬億元，同比凈增逾4千億元。廣義貨幣供應量M2增速高達16.15%，已遠超年初設定13%的目標。

　　“流動性不是不夠，而是太多了！”摩根資管管理亞洲首席市場策略師許長泰指出，新增貸款被不少企業用于償還貸款和利息，而非投入到經營生產中。因為無論內需還是外需均增長乏力，與其產出賤賣不如償還舊債。

　　他預計，中央政府短期出臺經濟刺激計劃的機會不大：一方面官方已接納了經濟低增長的現實；另外，一系列金融改革已箭在弦上，不太可能為了追求GDP增速而放棄“平衡增長模式”。

　　本周，瑞銀將中國經濟的增長預測由8%下調至7.7%，此前已有高盛、蘇格蘭皇家銀行和摩根大通先后調降今年GDP增速。

　　作為少數堅持看多中國經濟的專家，馬駿對經濟數據與預期背道而馳表示不解，他說：“作為領先指標，社會融資總額理論上必然拉動實體經濟增長。除非存在重復測算，否則難以解釋流動性增加，生產活動卻陷于低谷。年初至今，全國賣地數量按年增逾50%，預期新樓開工數量會首先在下半年帶動經濟復蘇。”

　　股市、商品全線告跌

　　令人失望的中國數據，加上美聯儲主席伯南克的退市言論，23日整個亞洲市場急轉直下。日經指數報收14483點，單日暴跌7.32%，一度迫使大阪證交所的日經225指數期貨暫停交易。香港恒生指數亦急挫591點，降幅2.5%。新加坡海峽指數、臺灣加權指數、悉尼普通股等主要股指均錄得近2%的跌幅

　　日本經濟大臣甘利明23日下午緊急召開記者會安撫投資者情緒，他說：“中國的經濟數據疲弱觸發投資者獲利離場，日經指數在經歷大幅上漲后出現回吐屬正常現象，沒必要感到恐慌。”

　　除股市外，大宗商品全線告跌。截至北京時間下午4點30分，布蘭特原油期貨報101.27美元/桶，下跌1.3%；LME三個月期銅最新報7286美元/噸，跌逾2%。資產暴跌，避險情緒升溫，國際黃金止跌回升，上漲1.3%至每盎司1387.5美元。

　　許長泰認為：“日股暴跌主要源于國內債息的異常波動。但無可否認，中國意外‘衰退’或促使全球資本市場步入調整期，以屢創新高的美股和日股受影響最大。”

　　JP摩根表示，因中國制造業需求疲弱，未來6-9個月看淡大宗商品價格，包括澳元在內的資源型貨幣也會受到波及。股市方面，隨著市場不斷降低對中國經濟增長的預期，內地A股有望在短線調整后最先反彈。