中國人民銀行10月14日發(fā)布數據，9月份人民幣貸款增加7870億元，同比多增1644億元，助推前三季度新增貸款規(guī)模達7.28萬億元。同期，中國全社會用電量4448億千瓦時，同比增長10.4%。

       新增貸款的加速投放，將給經濟運行帶來怎樣的影響？巨量資金流動又呈現怎樣的軌跡？種種疑問亟待解答。作為觀測經濟“冷暖”的重要指標，全社會用電量數據持續(xù)回升說明了什么？此問題同樣為業(yè)界關注。

       專家分析認為，信貸大幅度超預期，顯示出社會信貸需求正在增加，宏觀經濟正逐步復蘇。而9月份用電量情況好于預期，整個第三季度用電量尤其是工業(yè)用電量企穩(wěn)態(tài)勢確立，則表明經濟回升向好基礎進一步鞏固。

       信貸投放超預期，需警惕“僵尸企業(yè)”身影

       在沉寂了3年后，今年以來我國貸款增速呈現提升跡象。數據顯示，前三季度7萬多億元的信貸增長，是近年來同期最高值。過去3年來，前三季度新增貸款規(guī)模均 維持在五六萬億元關口，從未超過7萬億元大關，唯有2009年為應對國際金融危機，隨著一攬子政策的出臺，當年前三季度我國新增貸款超過8萬億元，創(chuàng)中國 信貸投放歷史紀錄。

       有機構預測，在當前的增長態(tài)勢下，全年信貸增長也將極有可能創(chuàng)出3年來新高，繼2009年9.59萬億元的增量后，全年新增貸款將再次突破9萬億元大關。

       對于當前信貸投放的快速增長，有專家認為，信貸的大幅度超預期，顯示出社會信貸需求正在增加，宏觀經濟正逐步復蘇。專家分析，信貸增加較快的原因主要包 括：上半年完成全年信貸投放量少于往年；9月份外匯占款增加有助于改善銀行的流動性；年初增長迅速的非信貸融資規(guī)模，隨著監(jiān)管加強規(guī)模下降，傳統(tǒng)信貸數量 隨之增加。在這些原因的綜合作用下，銀行投放信貸有能力，也有動力。

       不過，貸款的快速增長也易引發(fā)一系列風險。“2009年信貸增量近9.6萬億元的歷史紀錄，助推了此后物價、房價的快速上漲，今年信貸投放量也不低，必然影響到今后價格的快速上漲。”交通銀行專家鄂永健指出。

       一個值得注意的現象是，當前信貸投放不可謂不高，但經濟增長并沒有呈現出明顯加速的態(tài)勢，微觀領域經濟活躍度依然不高，顯現出“融資旺、復蘇慢”的現象。 中國社科院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，這是由于當前相當一部分信貸資源進入到了無法產生盈利的“僵尸企業(yè)”，這些企業(yè)借新還舊，資金僅維持原有債務的 存續(xù)，而沒有投放到生產領域中。

       這一問題表現在當前的經濟金融領域，呈現為過剩產能難以消化，微觀企業(yè)活躍度依然不高，與此同時，一些銀行的不良貸款率也出現反彈。“一方面要控制貸款增量，另一方面，也要清理和終止一部分‘僵尸企業(yè)’的融資需求，讓它們不再無謂消耗增量信用資源。”劉煜輝建議。

       專家同時分析，在大部分資金進入到實體經濟的同時，也有相當一部分資金在實體經濟面前“按兵不動”：沒有進入到有盈利能力的實業(yè)領域，而是“暗度陳倉”轉道銀行間市場，從相互拆借的“錢生錢”游戲中獲取利差收入。

       作為一個佐證，三個月前金融機構發(fā)生的“錢荒”以及最近在一些銀行機構上演的“房貸荒”，一定程度上顯露出一些信貸資金“脫實向虛、暗度陳倉”的真實軌跡。

       對此專家認為，應從控制信貸資金流向和實現金融市場化改革兩個方面標本兼治，引導銀行資金的合理使用。

       用電量持續(xù)回升  經濟回暖態(tài)勢進一步鞏固

       受經濟回升向好拉動，今年5月份以來，我國全社會用電量數據持續(xù)回升。盡管9月份用電量增速與上月比有所放緩，但仍為年內次高，說明中國經濟回暖態(tài)勢進一步鞏固。

       高溫因素影響退去后，9月份用電量增速環(huán)比出現回落早在預期之內，不過最終的數據比我們之前預計的要樂觀，全社會用電總量還是比較高的，工業(yè)用電量增速 也是和7月份持平，沒有再往下走。從整個第三季度來看，基本可以作出用電量企穩(wěn)的判斷，這和經濟尤其是工業(yè)經濟的緩慢增長不無關系。”中國電力企業(yè)聯(lián)合會 副秘書長歐陽昌裕表示。

       廈門大學能源經濟研究中心主任林伯強也表示，盡管增速較8月同比有所回落，但如果全社會用電量仍舊保持在10%以上增速的話，已經很不錯了，比GDP的增速高出2-3個百分點，可以認為是經濟復蘇信號。

       據了解，第二產業(yè)尤其工業(yè)用電量是帶動中國全社會用電量增長的最大動力，其貢獻率可達70%左右。數據顯示，9月份工業(yè)用電量同比增長8.1%，比8月份 回落了3.9個百分點，但與7月份持平，仍是年內次高。其中輕工業(yè)用電量同比增速從8月份 的6.8%回落到9月份的5.1%，而重工業(yè)用電量則同比增長8.8%，低于8月份12%的增速，高于7月份7.7%的增速。據了解，除黑色金屬產業(yè)用電 量增速回升3.4個百分點之外，化工、建材、有色等其它三大高耗能行業(yè)用電量增幅均有所回落。

       “8月份可能由于對經濟增長的預期比較好，所以企業(yè)有多生產儲庫存的現象，而到9月份生產則恢復正常狀態(tài)，所以工業(yè)用電量出現了下滑態(tài)勢。”歐陽昌裕分析說。

       中國社科院工業(yè)經濟研究所工業(yè)運行室副主任原磊也持相同的看法，他認為，中國仍處于重化工業(yè)穩(wěn)步推進的階段，這意味著工業(yè)用電量會受結構性的影響比較大。而鋼鐵、有色等耗電大戶多是上游產業(yè)，下游形勢、前期庫存、原料價格等都會影響到生產形勢，進而使用電量出現波動。

       未來新增中長期貸款整體平穩(wěn)   用電量或將放緩

       業(yè)內專家分析，9月份信貸增長超出預期，主要源于政府穩(wěn)增長的政策與促改革的決心改善了市場對未來經濟增長的預期，此外經濟回暖，融資需求得以恢復。專家 預計，未來幾個月新增中長期貸款整體有望保持平穩(wěn)，同時銀行也會通過加快信貸周轉來進一步滿足實體經濟發(fā)展的資金需求，在經濟增長中化解資產質量壓力。

       中國銀行國際金融研究所在其近期發(fā)布的《四季度經濟金融形勢展望》中表示，考慮到未來央行將延續(xù)穩(wěn)健的貨幣政策立場、監(jiān)管當局對金融風險特別是表外金融風 險的高度關注，以及政府要“激活貨幣信貸存量”的表態(tài)，社會融資總量未來將保持平穩(wěn)增長，人民幣貸款占社會融資總量的比重也會回升。

       從全年來看，人民幣貸款以及社會融資規(guī)模會呈現怎樣的特點？交通銀行金融研究中心表示，從供需的角度來看，經濟企穩(wěn)、發(fā)改委審批項目的逐步推出對信貸需求 有促進作用，總體而言，銀行信貸投放能力得到一定釋放，預計全年貸款余額增速將保持高位；從社會融資總量的角度來看，預計全年融資總額將同比有所擴大，表 外融資比重在第四季度可能會出現恢復。

       對于第四季度用電量的走勢，分析人士表示，從10月上旬情況來看，用電量增速仍有回落態(tài)勢，后期仍需關注工業(yè)用電情況。

       專家分析認為，全社會用電量在進入四季度之后，10月份和11月份從整體上看應該處于走低的態(tài)勢，四季度還會放緩。因為目前重工業(yè)產能基本處于過剩狀態(tài)，同時四季度企業(yè)開工率相對于其他季節(jié)比較低，如化工化肥行業(yè)基本上不會開工，所以環(huán)比增速是放緩的。

       中國電力企業(yè)聯(lián)合會預計，由于上年四季度用電量增速較高、基數較大，今年四季度用電量增速可能比三季度有較大回落。預計下半年中國全社會用電量2.72萬 億千瓦時至2.77萬億千瓦時，同比增長5.0%至7.0%；全年全社會用電量5.22萬億千瓦時至5.27萬億千瓦時，同比增長5.0%至6.0%。 “現在經濟增長有一些好轉，我們預計第四季度的用電量有可能要稍微高于此前的預期。”歐陽昌裕判斷。