2012年，將是國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最為復(fù)雜多變的一年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境更趨嚴(yán)峻。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素的影響下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能將有所減弱，投資需求增速有所下降，消費(fèi)需求實(shí)際增速基本穩(wěn)定，外貿(mào)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步減緩。同時(shí)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行和物價(jià)上漲的壓力，以及世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定性、不確定性上升的局面，貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健，信貸投放實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，資金面結(jié)構(gòu)性緊張狀況將逐步改善；人民幣匯率升值速度減緩，波動(dòng)加劇，人民幣國(guó)際化步伐趨穩(wěn)；債券市場(chǎng)保持平穩(wěn)發(fā)展，并購(gòu)市場(chǎng)仍將呈持續(xù)活躍態(tài)勢(shì)。

　　GDP增速將回落至8.7%左右

　　從投資來看，2012年，受企業(yè)投資意愿減弱、房地產(chǎn)和部分基建行業(yè)投資增速回落、新開工項(xiàng)目數(shù)量大幅萎縮的影響，固定資產(chǎn)投資增速將有所下降。國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的限購(gòu)、限貸等調(diào)控政策不會(huì)放松，房地產(chǎn)投資增速仍將延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)。同時(shí)，鐵路、公路投資在經(jīng)過2009年以來的快速增長(zhǎng)后，已進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，在部分建設(shè)項(xiàng)目出現(xiàn)投資規(guī)模壓縮和延緩施工的情況下，2012年鐵路、公路投資增速將繼續(xù)減緩。特別是當(dāng)前地方政府面臨較大的債務(wù)壓力，這些債務(wù)主要集中在市政建設(shè)等基建行業(yè)，鑒于財(cái)政收入和土地出讓金增速放緩，而地方政府還面臨較大的償債壓力，2012年基建投資增速將難以保持較高水平。但考慮到國(guó)家先后出臺(tái)了一系列支持節(jié)能、環(huán)保等行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見和戰(zhàn)略規(guī)劃，以及加快水利設(shè)施建設(shè)的步伐，加大保障房建設(shè)力度，因此，2012年投資增速會(huì)有所下降，但不會(huì)大幅回落。

　　從消費(fèi)來看，一方面存在著擴(kuò)大內(nèi)需、中低收入居民的可支配收入有所提高、就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定等有利于促進(jìn)消費(fèi)的因素，另一方面也存在著國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來實(shí)施的消費(fèi)刺激政策將全面退出、居民消費(fèi)信心減弱等抑制消費(fèi)需求的因素。在這兩種相反力量的作用下，消費(fèi)需求實(shí)際增速將基本穩(wěn)定。值得關(guān)注的是，我國(guó)汽車消費(fèi)高增長(zhǎng)周期仍有望延續(xù)。目前，我國(guó)汽車人均保有量水平較低，汽車消費(fèi)經(jīng)過2011年的調(diào)整、在消化完前幾年過度刺激的增長(zhǎng)壓力后，今年第二季度有望開始新一輪的恢復(fù)性增長(zhǎng)。

　　從出口來看，歐美債務(wù)危機(jī)和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩將導(dǎo)致市場(chǎng)需求增速明顯下滑，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，再加上人民幣升值，給我國(guó)出口帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。但由于我國(guó)出口目的地可以向新興市場(chǎng)國(guó)家轉(zhuǎn)移、世界經(jīng)濟(jì)仍將保持增長(zhǎng)等，出口也不會(huì)出現(xiàn)大幅度下滑。

　　綜合投資、消費(fèi)、出口這“三駕馬車”的情況來看，2012年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能將有所減弱，預(yù)計(jì)全年GDP增速將回落至8.7%左右，有望實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。

　　人民幣貸款將比2011年略有增長(zhǎng)

　　2012年，人民幣貸款將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。從近幾年的情況來看，2009年，人民幣新增貸款投放量達(dá)到9.59萬(wàn)億元，比2008年增長(zhǎng)95%以上，是此前5年新增額平均數(shù)的2.94倍。信貸超常投放為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮了重要的保障作用，但也帶來流動(dòng)性劇增等不利影響。為防止經(jīng)濟(jì)大起大落，2010年和2011年信貸投放量基本保持在較高水平，但總體呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2012年信貸增速仍將保持低于投資增速的水平，新增人民幣貸款規(guī)模7.4萬(wàn)億元～8萬(wàn)億元，社會(huì)融資總量為14萬(wàn)億元～15萬(wàn)億元，比2011年略有增長(zhǎng)。

　　資金面結(jié)構(gòu)性緊張狀況將改善

　　2011年，我國(guó)流動(dòng)性呈逐步收緊走勢(shì)，資金面呈現(xiàn)總體充裕、結(jié)構(gòu)性緊張的格局。一方面，中小企業(yè)的資金需求未能得到有效滿足；另一方面，更多資金投向貨幣流轉(zhuǎn)動(dòng)力較弱的大型企業(yè)，下拉了資金周轉(zhuǎn)速度，貨幣乘數(shù)下降到近10年來最低水平，造成在貨幣供應(yīng)量、社會(huì)流動(dòng)性增長(zhǎng)減緩的情況下，企業(yè)資金面充裕與緊張不均衡的局面。

　　2012年，流動(dòng)性增長(zhǎng)將趨于平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性緊張局面將逐步改善。

　　第一，雖然2012年的進(jìn)口增速將大于出口增速，但我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依然呈現(xiàn)順差，外商直接投資也將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，再加上國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)保持較高增速、人民幣升值的大趨勢(shì)和美歐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)滯緩乏力等，國(guó)際熱錢不會(huì)大量流出中國(guó)，國(guó)際收支順差、外匯占款增加仍將推動(dòng)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。

　　第二，信貸等資金投向逐步向中小企業(yè)傾斜的定向?qū)捤烧叩膶?shí)施、價(jià)格水平漲速趨緩、法定存款準(zhǔn)備金率下調(diào)等，將推動(dòng)貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。

　　第三，增加消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的帶動(dòng)作用、抑制投資增速過快下滑、鞏固穩(wěn)定價(jià)格水平的供給基礎(chǔ)等，要求貨幣信貸投放保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　第四，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，特別是對(duì)中小企業(yè)融資的傾斜政策力度加大，將促使資金面結(jié)構(gòu)性緊張的局面有所改善。

　　人民幣匯率將小幅升值但波動(dòng)加劇

　　2011年，人民幣升值步伐加快，匯率彈性趨強(qiáng)。2012年，人民幣的升值態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。

　　第一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量占到全球的10%以上，并且仍將保持較高的增速，與美歐經(jīng)濟(jì)的差距進(jìn)一步縮小。經(jīng)濟(jì)實(shí)力對(duì)匯率走勢(shì)起基礎(chǔ)性作用，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了人民幣的長(zhǎng)期升值基礎(chǔ)。

　　第二，2012年，國(guó)際收支仍將保持順差，中國(guó)資金面仍然堅(jiān)實(shí)，不支持人民幣貶值。

　　第三，歐美貨幣環(huán)境進(jìn)一步趨向?qū)捤伞?011年下半年以來，歐洲央行3次下調(diào)基準(zhǔn)利率；美國(guó)在維持零利率的同時(shí)，增加流動(dòng)性的投放；中國(guó)的貨幣政策保持穩(wěn)健，支撐人民幣升值。

　　第四，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差主要來自美國(guó)、歐盟。世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，人民幣將面臨升值壓力。

　　但隨著中國(guó)國(guó)際收支失衡狀況的不斷改善，對(duì)外資進(jìn)入的規(guī)范和引導(dǎo)，以及應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力增大、出口企業(yè)盈利下滑等需要，人民幣的升值幅度將減小。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變需要一個(gè)過程，要求人民幣匯率保持漸進(jìn)升值的走勢(shì)。此外，自2005年匯改以來至今，人民幣對(duì)美元匯率已經(jīng)累計(jì)升值超過30%，對(duì)歐元升值幅度超過20%，市場(chǎng)漲跌運(yùn)行規(guī)律和市場(chǎng)主體利益博弈加強(qiáng)等，將減緩人民幣的升值速度。

　　在保持升值走勢(shì)的同時(shí)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程將平穩(wěn)推進(jìn)，人民幣進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算失衡的狀況將有所改善，但人民幣進(jìn)口結(jié)算金額仍將大于出口結(jié)算金額。

　　另外，2012年，受歐債危機(jī)發(fā)展的不確定性加劇歐元匯率波動(dòng)、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇導(dǎo)致國(guó)際避險(xiǎn)資金對(duì)美元需求增強(qiáng)、人民幣國(guó)際化推進(jìn)、境外人民幣增長(zhǎng)、國(guó)際資本套利炒作等削弱人民幣匯率單邊走勢(shì)預(yù)期的因素影響，人民幣匯率的波動(dòng)幅度將加大。

　　債券市場(chǎng)將保持平穩(wěn)發(fā)展

　　2011年1月～11月份，我國(guó)股市籌資比上年同期減少28.73%，直接融資比重比上年下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)間接融資的依賴程度上升。受歐美債務(wù)危機(jī)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩影響，2011年，中國(guó)企業(yè)海外融資下降。隨著直接融資發(fā)展戰(zhàn)略的不斷實(shí)施、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加強(qiáng)等，2012年，股市融資將保持在較高水平，按照直接融資比例在23%～25%推算，股市籌資金額將在0.8萬(wàn)億元以上。考慮到歐美債務(wù)危機(jī)短期內(nèi)難以解決、國(guó)際金融市場(chǎng)不確定性因素仍然很多，2012年，中國(guó)企業(yè)海外籌資不會(huì)有大的改觀。

　　受流動(dòng)性、市場(chǎng)利率走勢(shì)等因素影響，2011年1月～11月份，債券發(fā)行同比減少30.23%。2012年，考慮到直接融資發(fā)展、貨幣政策保持穩(wěn)健等，債券發(fā)行將有較大的增長(zhǎng)。

　　2011年，受鐵道部和地方融資平臺(tái)加強(qiáng)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制等影響，企業(yè)債券發(fā)行同比減少近30%。2012年擴(kuò)大內(nèi)需、增加投資的需求擴(kuò)大，企業(yè)債券發(fā)行會(huì)有所增長(zhǎng)，短期融資券、中期票據(jù)發(fā)行保持平穩(wěn)，銀行間市場(chǎng)債券交易尤其是質(zhì)押式債券回購(gòu)交易和現(xiàn)券交易持續(xù)活躍，交易利率穩(wěn)中趨降。基于宏觀資金面雖略有放松但優(yōu)先滿足信貸需求的情況，債市可用資金增長(zhǎng)有限，債券投資收益率進(jìn)一步提升的空間有限，全年債券收益率曲線呈現(xiàn)平穩(wěn)運(yùn)行之勢(shì)。

　　并購(gòu)市場(chǎng)將持續(xù)活躍

　　2011年，并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速，前11個(gè)月，并購(gòu)案例、披露并購(gòu)金額分別比2010年增長(zhǎng)48.07%、26.92%。

　　中國(guó)能源和礦產(chǎn)等的對(duì)外依存度不斷攀升，中國(guó)企業(yè)增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力和拓展海外市場(chǎng)的需要，以及歐美遭遇債務(wù)危機(jī)等，為中國(guó)企業(yè)“走出去”提供了契機(jī)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變加快、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加強(qiáng)、資本市場(chǎng)發(fā)展等，2012年，市場(chǎng)并購(gòu)將持續(xù)活躍，并購(gòu)案例、披露并購(gòu)金額仍將快速增長(zhǎng)。一方面，美歐等經(jīng)濟(jì)低迷，中國(guó)企業(yè)“走出去”步伐加快，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)將快速發(fā)展。2011年，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)案例、披露并購(gòu)金額均比2010年增長(zhǎng)60%以上，海外并購(gòu)披露金額占整個(gè)市場(chǎng)的50%，這一趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。另一方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)活躍吸引外資加強(qiáng)并購(gòu)，2011年前11個(gè)月，國(guó)內(nèi)外資并購(gòu)案例、披露并購(gòu)金額分別比2010年增長(zhǎng)38.6%、125.5%，但在市場(chǎng)中的比例仍較低，2011年僅為10%左右，潛力十分巨大，2012年將快速發(fā)展。