今年一季度數(shù)據(jù)近日發(fā)布。數(shù)據(jù)顯示，GDP同比增長(zhǎng)6.4%，就業(yè)、收入、消費(fèi)、投資等多項(xiàng)指標(biāo)都好于預(yù)期。

       一季度成績(jī)單如何解讀？

       4月23日，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)”課題組發(fā)布《2019年第一季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析與預(yù)測(cè)報(bào)告》（下稱“報(bào)告”）并舉行研討會(huì)，對(duì)一季度宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行點(diǎn)評(píng)。

       消費(fèi)和投資表現(xiàn)亮眼，進(jìn)出口下滑

       1. 進(jìn)出口出現(xiàn)下滑

       2019年一季度進(jìn)出口增速出現(xiàn)較大幅度下滑。其中，進(jìn)出口總額為10272.1億美元，同比增長(zhǎng)-1.5%；出口總額為5517.6億美元，同比增長(zhǎng)1.4%；進(jìn)口總額為4754.5億美元，同比增長(zhǎng)-4.8%。

       報(bào)告顯示，分國(guó)別和地區(qū)來(lái)看，出口增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自歐盟、東盟、韓國(guó)等國(guó)家和地區(qū)，對(duì)美國(guó)和新興市場(chǎng)的出口增速出現(xiàn)明顯下滑；進(jìn)口方面，從巴西進(jìn)口增速較高，從美國(guó)進(jìn)口增速出現(xiàn)大幅下滑。

       報(bào)告分析認(rèn)為，進(jìn)出口增速出現(xiàn)下滑的原因是：第一，2019年一季度，內(nèi)、外部需求均保持較低水平；第二，外部環(huán)境引發(fā)的提前出口和提前進(jìn)口對(duì)2019年一季度進(jìn)出口形成擠壓；第三，2018年進(jìn)出口增速較高，基數(shù)效應(yīng)影響下，2019年進(jìn)出口增速相對(duì)較低。

       上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院助理研究員劉子熙解讀到：“新興市場(chǎng)的需求并沒(méi)有出現(xiàn)很好的改善，原因是印度、南非的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)遠(yuǎn)不如預(yù)期，相比之下，俄羅斯、韓國(guó)經(jīng)濟(jì)在2018年展現(xiàn)了好的方面。”

       但在進(jìn)出口增速出現(xiàn)下滑的同時(shí)，一季度貿(mào)易結(jié)構(gòu)顯示出結(jié)構(gòu)好轉(zhuǎn)。報(bào)告顯示，結(jié)構(gòu)方面，雖然占我國(guó)服務(wù)貿(mào)易較大比重的依然是一些傳統(tǒng)的低附加值行業(yè)，如旅行、運(yùn)輸、加工服務(wù)等，但在金融業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放的背景下，金融、保險(xiǎn)等行業(yè)的服務(wù)貿(mào)易增速或?qū)⒂兴仙?br/>

       報(bào)告課題組建議，加快構(gòu)建升級(jí)版的雙邊多邊自由貿(mào)易協(xié)定擴(kuò)大中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化開(kāi)放。中國(guó)應(yīng)該以中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易磋商為牽引，加快推進(jìn)中歐、中日韓、中韓、中日、中英等主要多邊雙邊自由貿(mào)易協(xié)定的談判或升級(jí)談判，形成支持多邊主義、自由貿(mào)易的統(tǒng)一戰(zhàn)線。

       2. 消費(fèi)成為支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主力

       在消費(fèi)方面，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額為97790億元，同比增長(zhǎng)8.3%，相較2018年年底略微回升。其中，作為在社會(huì)消費(fèi)品零售總額中超過(guò)10%的餐飲類，其第一季度同比增速達(dá)到9.6%，比2018年第四季度提高0.6個(gè)百分點(diǎn)。

       根據(jù)報(bào)告，第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和最終消費(fèi)支出增長(zhǎng)對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率均超過(guò)六成，分別達(dá)61.3%和65.1%。

       報(bào)告課題組認(rèn)為，消費(fèi)強(qiáng)勁的原因在于：第一，2019年初釋放一系列積極信號(hào)——降稅減費(fèi)、保障就業(yè)、增加醫(yī)療養(yǎng)老保障、加大補(bǔ)貼力度——提振了消費(fèi)信心；第二，2019年初開(kāi)始實(shí)施的個(gè)人所得稅改革以及專項(xiàng)附加扣除方案均有效的增加了居民可支配收入，從而起到刺激消費(fèi)的作用。

       報(bào)告顯示，在限額以上企業(yè)中，有關(guān)消費(fèi)升級(jí)的類別漲勢(shì)喜人。例如化妝品類的消費(fèi)在經(jīng)歷了2018年后半年的持續(xù)跌落之后，其3月份的同比增速躥升至14.4%；通訊器材類消費(fèi)繼2018年底的負(fù)增長(zhǎng)之后，其3月份的同比增速分別達(dá)到13.8%。同時(shí)，中醫(yī)藥品類以及家用電器和音像器材類的消費(fèi)持續(xù)了2018年波動(dòng)上升的趨勢(shì)，在2019年3月份他們的同比增速分別達(dá)到11.8%和15.2%。

       上海市人民政府發(fā)展研究中心調(diào)研員梁紹連對(duì)此解讀稱：“消費(fèi)現(xiàn)在構(gòu)成了對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大貢獻(xiàn)，超過(guò)60%。2000~2010年中國(guó)人的吃穿部分逐步得到解決；2011~2019年，住房和汽車逐步得到滿足。數(shù)據(jù)顯示，2013年城鎮(zhèn)常住人口戶均已經(jīng)超過(guò)1套房；2014年，每千人擁有汽車超過(guò)100輛。我們也在考慮下一個(gè)消費(fèi)熱點(diǎn)是什么？消費(fèi)的趨勢(shì)將走向高端化和服務(wù)化。”

       3. 投資增速回升，基建投資回暖。

       2019年一季度全社會(huì)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)6.3%，比2018年全年累計(jì)增速提高了0.4個(gè)百分點(diǎn)。整體民間投資增速?gòu)?018年全年累計(jì)同比8.7%回落至2019年一季度的6.4%。

       分區(qū)域來(lái)看，東北和西部地區(qū)投資增速回升，東部和中部地區(qū)有所回落。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)4.3%，比2018年全年增速下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；東北地區(qū)比2018年一季度投資增長(zhǎng)2.9%，比2018年全年上升1.9個(gè)百分點(diǎn)；中部地區(qū)增長(zhǎng)為9.6%，比2018年全年回落0.4個(gè)百分點(diǎn)；西部地區(qū)投資增速為7.8%，比2018年全年增加3.1個(gè)百分點(diǎn)。

       分大類來(lái)看，制造業(yè)投資增長(zhǎng)4.6%，比2018年全年增速回落4.9個(gè)百分點(diǎn)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資同比增長(zhǎng)3.0%，比2018年全年提高1.2個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)業(yè)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)11.4%，比2018年全年提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。

       梁紹連對(duì)此解讀稱：“東部的投資低于中西部的投資，主要在因?yàn)樵诨ǚ矫妫形鞑吭趥鹘y(tǒng)的基建投資方面還有很大空間。但東部地區(qū)也將出現(xiàn)新基礎(chǔ)設(shè)施的投資，比如5G的投資已經(jīng)開(kāi)始，在上海和長(zhǎng)三角地區(qū)已經(jīng)有些商用的試點(diǎn)。現(xiàn)在看，東部投資低于西部也是因?yàn)殡A段性結(jié)構(gòu)差異，未來(lái)會(huì)改善。制造業(yè)投資中大部分是民間投資，雖然一季度這一數(shù)值還比較低，但隨著減稅措施的實(shí)施，這塊投資會(huì)有很大提高，特別是在5G方面，會(huì)把整個(gè)鏈條拉動(dòng)起來(lái)。”

       商品房銷售回暖，房?jī)r(jià)企穩(wěn)回升

       2019年一季度，全國(guó)商品房銷售面積累計(jì)同比下降0.9%，降幅較上個(gè)月收窄2.7個(gè)百分點(diǎn)，銷售額累計(jì)同比增長(zhǎng)5.6%，增幅較前2個(gè)月上升2.8個(gè)百分點(diǎn)，銷售整體回暖。

       根據(jù)報(bào)告，2018年下半年一線城市的房?jī)r(jià)下行局面已發(fā)生了扭轉(zhuǎn)。

       東方證券地產(chǎn)業(yè)首席分析師竺勁：“房地產(chǎn)銷售3月份比較好，主要是因?yàn)槿ツ?1月和12月流動(dòng)性寬松帶來(lái)的影響。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的順序應(yīng)該是股市、經(jīng)濟(jì)、樓市，樓市是滯后的，所以樓市的轉(zhuǎn)好是在3月中下旬之后。二季度樓市也會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)比較好的銷售局面，所以現(xiàn)在再次強(qiáng)調(diào)‘房住不炒’是對(duì)的。”

       “從投資和開(kāi)工的角度看，投資在一季度的數(shù)據(jù)是11.8%，是超預(yù)期的。如果按照這樣算，今年全年很可能達(dá)到10%的增長(zhǎng)。” 竺勁補(bǔ)充說(shuō)。

       國(guó)泰君安證券資產(chǎn)管理有限公司研究發(fā)展部執(zhí)行董事薛鶴翔認(rèn)為：“隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)人口、資源的虹吸區(qū)，既有高房?jī)r(jià)地區(qū)，也出現(xiàn)像鶴崗一樣房?jī)r(jià)衰弱的城市，對(duì)于房地產(chǎn)政策來(lái)講更重要的是因城施策。”

       隨著樓市回暖，家庭債務(wù)在持續(xù)累積。一季度家庭部門新增債務(wù)1.8萬(wàn)億元，其中短期債務(wù)新增0.43萬(wàn)億元，中長(zhǎng)期債務(wù)新增1.38萬(wàn)億元。截至2019年3月底，家庭部門已經(jīng)累積近49.7萬(wàn)億元的債務(wù)。課題組認(rèn)為，家庭債務(wù)累積對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是家庭消費(fèi)的負(fù)面影響。而家庭債務(wù)累積速度的加快無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步放大該負(fù)面影響。

       上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院助教授唐榮勝表示：“我們預(yù)期房?jī)r(jià)不會(huì)有太大變動(dòng)，需要強(qiáng)調(diào)的是一季度的家庭債務(wù)在回升，其中1月中長(zhǎng)期家庭債務(wù)上升很快，家庭債務(wù)的增速超過(guò)人均GDP的增速，對(duì)人均消費(fèi)將產(chǎn)生擠出效應(yīng)。”

       地方債務(wù)率存在地區(qū)不平衡現(xiàn)象

       隨著降低個(gè)人所得稅和增值稅等減稅降費(fèi)政策的推進(jìn)，2019年一季度以來(lái)，公共財(cái)政預(yù)算收入一季度累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%，增幅比2018年同期下降7.7個(gè)百分點(diǎn)，這也對(duì)地方收入以及地方負(fù)債率造成壓力。

       從社會(huì)融資規(guī)模存量的增速來(lái)看，一季度增速為10.7%。其中，人民幣貸款和地方政府專項(xiàng)債券的增速高于總體增速，分別為13.8%和40.4%。

       截至 3 月末，地方債務(wù)余額為 19.63 萬(wàn)億元，債務(wù)全年留存的債券發(fā)行空間仍 有 4 萬(wàn)億元。分地區(qū)看，青海、貴州兩省的債務(wù)余額占 GDP 比重均超過(guò)50%, 高于全國(guó)平均水平25.7%的還有海南、云南、內(nèi)蒙古、遼寧、新疆、甘肅、寧夏 和廣西等八個(gè)省份。

       報(bào)告提醒，一季度新增地方政府債券發(fā)行已占提前下達(dá)新增債務(wù)限額的85%，占全年債務(wù)限額的38.5%，預(yù)計(jì)未來(lái)地方政府融資需求增速將有所回落，難以持續(xù)成為拉動(dòng)融資需求的主要?jiǎng)恿Α?br/>

       報(bào)告課題組建議，財(cái)政收支的平衡性需要統(tǒng)籌考量，要避免地方政府債務(wù)的再度膨脹，最終還是通過(guò)增稅來(lái)補(bǔ)償。所以，在減稅的同時(shí)，更重要的是要加快補(bǔ)貼政策的調(diào)整、營(yíng)商環(huán)境的改善、競(jìng)爭(zhēng)中性的確立，增強(qiáng)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)性環(huán)境下發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力，培植稅源，夯實(shí)稅基。

       天風(fēng)證券銀行業(yè)首席分析師廖志明：“2018年下半年經(jīng)濟(jì)的下行與金融過(guò)快收縮有關(guān)。所以出現(xiàn)社融方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期。2019年表外融資和影子銀行有可能會(huì)微增。我對(duì)今年的社融增速也比較樂(lè)觀。”

       企業(yè)貸款需求旺盛，融資缺口加大

       中國(guó)人民銀行發(fā)布的調(diào)查報(bào)告顯示，較2018年四季度，2019年一季度的企業(yè)貸款需求指數(shù)大幅提升，由63%上升至70.4%，提高了7.4個(gè)百分點(diǎn)。與此相關(guān)聯(lián)的是銀行貸款審批指數(shù)上升了1.6個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到51.4%，處于自2013年以來(lái)最寬松水平，說(shuō)明銀行放貸審批標(biāo)準(zhǔn)有所放松。但貸款需求指數(shù)和貸款審批指數(shù)的差值為19%，較2018年四季度上升5.8個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明銀行貸款資金有效供給不足，仍無(wú)法滿足企業(yè)融資需求，企業(yè)融資缺口持續(xù)擴(kuò)大。

       上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院助教張同斌告訴第一財(cái)經(jīng)記者：“銀行貸款與企業(yè)借款間的矛盾在于，銀行借貸給小微企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)高，出現(xiàn)銀行不愿借貸給小微企業(yè)，又處于政策因素不得不貸給小微企業(yè)的局面，第一應(yīng)該實(shí)行利率市場(chǎng)化，降低銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；二是銀行要有更好的風(fēng)控系統(tǒng)，評(píng)估借貸給小企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，制定合適的貸款利率。”

       廖志明也認(rèn)為：“從工信部的全口徑來(lái)看，小微企業(yè)貸款增速近年來(lái)在不斷往下走。近年來(lái)監(jiān)管層一直督促銀行多放小微企業(yè)貸款，小微企業(yè)貸款的利率低于住房貸款，成為風(fēng)險(xiǎn)最高的一類貸款，最近監(jiān)管層要求小微企業(yè)貸款利率在去年的基礎(chǔ)上再降一個(gè)點(diǎn)，銀行面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，在這種情況下，銀行就去做強(qiáng)擔(dān)保，比如用房地產(chǎn)抵押為企業(yè)貸款。我認(rèn)為，解決這個(gè)矛盾的關(guān)鍵是讓市場(chǎng)定價(jià)。”