2023年，大宗商品在跌宕起伏中度過(guò)了震蕩的一年，部分商品蓄而后發(fā)，出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲行情。除了黃金“一騎絕塵”，有色、黑色板塊相關(guān)品種表現(xiàn)也可圈可點(diǎn)。

進(jìn)入2024年，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向及中國(guó)基建需求成全年主線，在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息、中國(guó)基建復(fù)蘇等預(yù)期下，2024年大宗商品市場(chǎng)不乏結(jié)構(gòu)性行情。

需求恢復(fù)彈性

2023年，大宗商品弱勢(shì)震蕩，文華商品指數(shù)全年累計(jì)跌超5%。縱觀全年，豆粕、黃金期貨兩品種價(jià)格均創(chuàng)下歷史新高。

2023年，在宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯階段性背離、市場(chǎng)預(yù)期快速轉(zhuǎn)換以及外部擾動(dòng)沖擊下，有些大宗商品品種乘風(fēng)破浪，也有些品種舉步維艱。

據(jù)正信期貨統(tǒng)計(jì)，以主力連續(xù)合約的收盤(pán)價(jià)為計(jì)算基準(zhǔn)，2023年年度漲幅前三位的期貨品種依次是集運(yùn)指數(shù)（歐線）（113%）、紅棗（48%）、氧化鋁（23%）；跌幅前三位的期貨品種依次是碳酸鋰（55%）、滬鎳（46%）、菜油（26%）。此外，從大宗商品品種資金流向來(lái)看，與2022年年末相比（不考慮2023年新上市品種），2023年資金流入最多的品種依次是滬金（69.16億元）、玻璃（45.12億元）、焦煤（31.61億元）；資金流出最多的品種依次是螺紋鋼（154.64億元）、滬銅（93.31億元）、棕櫚油（75.27億元）。

“2023年，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拖累邊際退出后，商品市場(chǎng)的核心驅(qū)動(dòng)由供應(yīng)瓶頸轉(zhuǎn)為需求恢復(fù)彈性。”東證期貨商品策略資深分析師吳夢(mèng)吟表示，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期的錯(cuò)配，以及不同經(jīng)濟(jì)周期的共振，驅(qū)動(dòng)2023年大宗商品出現(xiàn)跌宕起伏行情。

市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期

步入2024年，市場(chǎng)將目光轉(zhuǎn)向了美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，以及包括中國(guó)在內(nèi)的基建復(fù)蘇。

中信期貨宏觀與大宗商品策略資深研究員張文表示，2024年大宗商品策略包含兩條主線。從海外市場(chǎng)來(lái)看，美國(guó)通脹調(diào)控進(jìn)入后半程，此時(shí)服務(wù)業(yè)價(jià)格趨于走弱，而商品端價(jià)格將因海外補(bǔ)庫(kù)周期逐漸觸底回升，具體體現(xiàn)在銅、鋁等有色價(jià)格或?qū)⒂|底形成多頭交易機(jī)會(huì)。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，在政策驅(qū)動(dòng)下，黑色和建材板塊容易出現(xiàn)多頭機(jī)會(huì)，但政策擴(kuò)張與國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)周期的互動(dòng)將決定價(jià)格節(jié)奏。

從宏觀角度看，多位接受記者采訪的分析人士提出，從地緣局勢(shì)影響、海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)及貨幣寬松等多個(gè)維度來(lái)看，貴金屬仍然值得進(jìn)行中長(zhǎng)期多頭配置。

招商期貨分析師趙嘉瑜認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)降息確認(rèn)前后，市場(chǎng)大概率有“內(nèi)上外下”的結(jié)構(gòu)性行情出現(xiàn)，黑色建材和有色板塊會(huì)強(qiáng)于原油系商品，而降息后的宏觀環(huán)境對(duì)市場(chǎng)偏利多。