5月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，以“簡(jiǎn)流程、降成本、促整合”為主線，為上市公司注入資本運(yùn)作新動(dòng)能。此次修訂通過(guò)五大機(jī)制優(yōu)化重塑市場(chǎng)生態(tài)：建立簡(jiǎn)易審核程序，符合條件的重組項(xiàng)目審核周期從傳統(tǒng)的20個(gè)工作日壓縮至5個(gè)工作日，效率提升75%；創(chuàng)新股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，將注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月，允許上市公司根據(jù)業(yè)績(jī)承諾分期支付股份，緩解短期資金壓力；引入私募基金“反向掛鉤”機(jī)制，投資期限滿48個(gè)月的鎖定期縮短至6個(gè)月，預(yù)計(jì)將激活500億元私募資本流入鋼鐵領(lǐng)域；監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)從“改善財(cái)務(wù)狀況”轉(zhuǎn)向“不導(dǎo)致重大不利變化”，更注重產(chǎn)業(yè)整合邏輯；明確吸收合并鎖定期規(guī)則，控股股東鎖定6個(gè)月，其他股東不設(shè)限，為行業(yè)整合提供制度便利。

       值得一提的是，今年初以來(lái)，鋼鐵板塊披露資產(chǎn)重組事項(xiàng)超30單，同比激增120%，其中重大重組交易金額達(dá)380億元，創(chuàng)近5年同期新高。政策的松綁不僅將加速交易進(jìn)程，還將推動(dòng)行業(yè)整合從“行政主導(dǎo)”向“市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。

       多元化工具助力并購(gòu)重組升級(jí)

       近5年來(lái)，中國(guó)鋼鐵行業(yè)通過(guò)一系列大規(guī)模的并購(gòu)重組，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)能集中度的顯著提升，行業(yè)格局發(fā)生了深刻變化。2016年寶武合并后，先后將武鋼、馬鋼、太鋼等核心資產(chǎn)收入囊中，成功打造了“億噸寶武”的規(guī)模效應(yīng)。在這一過(guò)程中，汽車(chē)板、硅鋼等高端產(chǎn)品的協(xié)同效應(yīng)得以充分釋放。首鋼股份在2022年完成了對(duì)首鋼鋼貿(mào)49%股權(quán)的收購(gòu)，不僅優(yōu)化了首鋼股份的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，還鞏固了其在區(qū)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。凌鋼股份被鞍鋼集團(tuán)重組，作為央地國(guó)企混改試點(diǎn)，控制權(quán)變更后噸鋼利潤(rùn)提升，促進(jìn)了區(qū)域鋼鐵產(chǎn)業(yè)的協(xié)同發(fā)展。

       當(dāng)前，鋼鐵行業(yè)正積極引入多元化金融工具，助力行業(yè)并購(gòu)重組順利推進(jìn)。

       一是發(fā)揮并購(gòu)基金杠桿效應(yīng)，推動(dòng)資本與產(chǎn)業(yè)深度融合。四源合基金由中國(guó)寶武牽頭，累計(jì)投資70億元，推動(dòng)了行業(yè)整合案例12起，其中馬鋼重組項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)增值23%。并購(gòu)基金通過(guò)整合各方資源，集中資金投入到鋼鐵行業(yè)的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目中，為鋼鐵企業(yè)的并購(gòu)重組提供了強(qiáng)大的資金支持和專(zhuān)業(yè)的投資管理服務(wù)。在私募基金“反向掛鉤”機(jī)制下，鎖定期縮短帶來(lái)流動(dòng)性溢價(jià)提升5個(gè)百分點(diǎn)~8個(gè)百分點(diǎn)，這進(jìn)一步增強(qiáng)了并購(gòu)基金的吸引力和投資積極性，促進(jìn)了資本與產(chǎn)業(yè)的深度融合。并購(gòu)基金在鋼鐵行業(yè)資本運(yùn)作中的作用不僅體現(xiàn)在資金支持上，還通過(guò)其專(zhuān)業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，幫助企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)標(biāo)的篩選、盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及投后管理等一系列工作，提高了并購(gòu)重組的成功率和整合效果。同時(shí)，并購(gòu)基金的參與也引入了市場(chǎng)化的機(jī)制和理念，促進(jìn)了鋼鐵企業(yè)的管理提升和治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，推動(dòng)了鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與創(chuàng)新發(fā)展。

       二是資產(chǎn)證券化拓展融資渠道，盤(pán)活資產(chǎn)與優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。部分鋼鐵企業(yè)嘗試通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式將應(yīng)收賬款、生產(chǎn)設(shè)施等資產(chǎn)進(jìn)行打包證券化，提前回籠資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。例如，某大型鋼鐵企業(yè)將其未來(lái)一定期限內(nèi)的應(yīng)收賬款打包出售給特殊目的載體（SPV），通過(guò)SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS），在資本市場(chǎng)募集資金。這種方式使得企業(yè)原本流動(dòng)性較差的資產(chǎn)得以提前變現(xiàn)，增加了企業(yè)的現(xiàn)金流入，改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和資金流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了除傳統(tǒng)信貸、股權(quán)融資之外的多元化融資渠道，有助于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，提高融資效率，從而更好地支持并購(gòu)重組項(xiàng)目的實(shí)施。

       政策與技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)

       開(kāi)啟發(fā)展新征程

       第一，政策紅利持續(xù)釋放，稅收優(yōu)惠與綠色通道助力產(chǎn)業(yè)升級(jí)。根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，2025年鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組稅收優(yōu)惠比例將從15%提升至20%，激發(fā)企業(yè)參與并購(gòu)重組的積極性。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)最新修訂的重組辦法明確，涉及綠色低碳技術(shù)改造的重組項(xiàng)目可享受“綠色通道”待遇，鼓勵(lì)企業(yè)在整合過(guò)程中加大節(jié)能減排、資源循環(huán)利用等綠色技術(shù)的投入，推動(dòng)鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，政策將持續(xù)加大對(duì)鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組的支持力度，通過(guò)稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼、產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)等多種方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合與升級(jí)。

       第二，技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)并購(gòu)方向，資本助力新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換。在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動(dòng)下，技術(shù)創(chuàng)新成為鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組的重要方向。氫能煉鋼、短流程電爐等綠色低碳技術(shù)改造項(xiàng)目成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。寶鋼股份計(jì)劃2025年投入120億元建設(shè)氫基豎爐示范項(xiàng)目，預(yù)計(jì)減少碳排放40%，這一大規(guī)模的技術(shù)投資不僅體現(xiàn)了寶鋼在綠色低碳技術(shù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，還反映了資本對(duì)于鋼鐵行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的大力支持。未來(lái)，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和市場(chǎng)的逐步成熟，鋼鐵企業(yè)將更加注重通過(guò)并購(gòu)重組獲取先進(jìn)的技術(shù)資源，提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。資本也將緊密?chē)@技術(shù)創(chuàng)新展開(kāi)布局，助力鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，推動(dòng)行業(yè)向高端化、智能化、綠色化方向發(fā)展。

       第三，國(guó)際化布局拓展并購(gòu)視野，資源拓展與技術(shù)輸出并行。中國(guó)鋼鐵企業(yè)的國(guó)際化布局步伐不斷加快，海外并購(gòu)成為企業(yè)拓展資源和技術(shù)的重要手段。2024年中國(guó)寶武收購(gòu)加拿大鐵礦項(xiàng)目，鎖定10億噸鐵礦石資源，旨在有效保障企業(yè)原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，中國(guó)寶武在歐洲設(shè)立汽車(chē)板研發(fā)中心，標(biāo)志著中國(guó)鋼鐵企業(yè)開(kāi)始向海外市場(chǎng)輸出技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，提升了中國(guó)鋼鐵行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)和影響力。未來(lái)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)的國(guó)際化布局將不斷深化，一方面，企業(yè)將繼續(xù)在全球范圍內(nèi)尋找優(yōu)質(zhì)的鐵礦石、煤炭等資源項(xiàng)目，通過(guò)海外并購(gòu)、投資合作等方式，確保原材料供應(yīng)的穩(wěn)定性和成本優(yōu)勢(shì)；另一方面，隨著中國(guó)鋼鐵行業(yè)技術(shù)水平的不斷提升，企業(yè)將更加積極地開(kāi)展海外技術(shù)輸出與合作，參與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的制定，提升中國(guó)鋼鐵行業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的品牌知名度和競(jìng)爭(zhēng)力。通過(guò)國(guó)際化并購(gòu)，中國(guó)鋼鐵企業(yè)將能夠更好地利用全球資源和市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，推動(dòng)行業(yè)的國(guó)際化發(fā)展。

       展望未來(lái)，在政策紅利持續(xù)釋放、技術(shù)創(chuàng)新引領(lǐng)變革以及國(guó)際化布局加速推進(jìn)的多重因素驅(qū)動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)并購(gòu)重組將迎來(lái)更加廣闊的前景。鋼鐵企業(yè)應(yīng)積極把握政策機(jī)遇，加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度，優(yōu)化資本運(yùn)作模式，加快國(guó)際化步伐，在全球鋼鐵市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更加有利的地位。